Regulation in countries that have adopted defined contribution (DC) pension systems based on savings accounts typically includes minimum return guarantees (MRG) provisions to limit the risk of financial downturns. This paper studies the consequences of this regulation over asset allocation within a standard model of dynamic portfolio selection, where managers act strategically while making their investment decisions as in (Basak and Makarov, 2008, Strategic Asset Allocation with Relative Performance Concerns. Working Paper. London Business School). We study a standard dynamic portfolio choice problem in a setting that includes two new ingredients: strategic interaction among portfolio managers and the presence of a MRG. The (pure strategy Nash) equilibrium portfolios are provided in closed-form in the Black and Scholes setting. They are shown to be weighted averages of investment rules that are themselves optimal in scenarios that may become optimal once the uncertainty has resolved. Our results also suggest that MRG rules that rely on index-based benchmark portfolios (as opposed to peer-group ones) may help to mitigate some of the problems that arise when portfolio managers are too prone to relative performance concerns (i.e., the selection of myopic portfolios). (AU)

Reglamento en los países que han adoptado los sistemas de pensiones de contribución definida (DC) sobre la base de las cuentas de ahorro suele incluir garantías de retorno mínimas (MRG) disposiciones para limitar el riesgo de crisis financieras. Este trabajo estudia las consecuencias de esta regulación sobre la asignación de activos dentro de un modelo estándar de selección de la cartera dinámica, donde los gerentes actúan estratégicamente al hacer sus decisiones de inversión como en (Basak y Makarov, 2008, la asignación estratégica de activos con problemas de rendimiento relativo. Documento de trabajo. Londres Escuela de Negocios). Estudiamos un problema estándar dinámico elección de la cartera en un entorno que incluye dos nuevos ingredientes: la interacción estratégica entre los gestores de cartera y la presencia de un MRG. Los (estrategia pura Nash) carteras de equilibrio se proporcionan en forma cerrada en el entorno Negro y Scholes. Se muestran a ponderar los promedios de las reglas de inversión que son ellos mismos óptima en situaciones que pueden llegar a ser óptimo una vez que la incertidumbre ha resuelto. Nuestros resultados también sugieren que las reglas MRG que dependen de carteras de referencia basados ​​en índices (a diferencia del grupo de pares queridos) puede ayudar a mitigar algunos de los problemas que surgen cuando los gestores de carteras son demasiado propensos a problemas de rendimiento relativos (es decir, la selección de carteras miopes).