En este trabajo se ofrece una visión alternativa del impacto de las pensiones de un sistema de reparto en un sistema económico. Frente a la visión convencional, que las considera como una carga para el sistema, que reduce la oferta de trabajo y el ahorro (y la inversión), desde un punto de vista Keynesiano pueden comprenderse como un mecanismo que, a través del principio de la demanda efectiva, contribuye a un mayor nivel de actividad, empleo y acumulación. Se aplica dicho enfoque a la economía española en 2021, para computar el impacto del gasto de los pensionistas sobre el producto, el valor añadido y el empleo a nivel sectorial. Se computa también la capacidad de autofinanciación del pago de pensiones. (AU)